黑色系近期再现强势风范。5月16日，黑色系期货一片“红”，其中铁矿石涨近5%居首；A股方面，钢铁产业指数涨超2.5%，煤炭行业指数涨近1%，分别位居29个中信一级行业指数涨幅榜单中的第二名、第七名。

分析人士表示，宏观层面忧虑有所缓解，一系列房地产数据表现良好以及钢材市场库存下降等均对黑色系形成支撑。目前，市场整体处于产销两旺格局。但从季节性规律来看，随着五月消费旺季的结束，需求可能出现回落。若供应端不再出现严厉的限产政策，产量将会持续维持高位，谨慎看涨后市价格上涨空间。

股期携手上扬

近日，黑色系期货普遍回暖。数据显示，5月16日（周四），南华黑色期货指数最高上探至1344.04点，创下2018年6月底以来新高，收报1339.39点，涨1.22%。

分品种来看，周四铁矿石期货一马当先，领涨黑色系，主力1909合约最高升至685元/吨，刷新阶段新高，收报680.5元/吨，涨4.77%，日内增仓33216手至155.9万手；线材紧随其后，涨2.32%至4100元/吨；螺纹钢、焦煤、焦炭主力合约涨幅分别为1.8%、1.44%、1.33%。

A股方面，钢铁、煤炭板块指数亦有不俗表现。数据显示，16日，钢铁产业指数（中信）涨2.59%，煤炭产业指数（中信）涨0.96%，涨幅均超当日上证综指（上涨0.58%），在29个中信一级行业指数涨幅榜单中分别排名第二、第七。“钢材价格在连续下跌几日后基差快速扩大，较大的基差水平对价格形成支撑，叠加现货市场库存大幅下降以及房地产数据好于预期，推动最近两日黑色系商品价格走高。而由于最近一段时间钢价以及煤炭价格整体维持高位运行，钢厂以及煤炭生产企业利润好于预期，在大盘走弱之际，市场在寻找绩优股，这些股票首先得到资金的追逐，因此表现相对比较亮眼。”山金期货研究所所长曹有明表示。

国家统计局最新发布的数据显示，1-4月份，房地产投资名义增长11.9%，增速较上月提升0.1个百分点，此增速为2015年以来最高增速；房屋新开工增速为13.1%，环比上升1.2个百分点；房屋施工面积增速为8.8%，环比上升0.6个百分点。

除了宏观层面房地产数据向好对钢铁市场消费端形成有利支撑外，从微观方面来看，美尔雅期货黑色分析师姚进认为，市场上再次传出巴西淡水河谷有尾矿坝存在坍塌风险，直接导致铁矿石期价暴涨，也为以螺纹钢为代表的黑色系形成一定的提振作用。

库存变化也对盘面行情形成一定支撑。东证期货黑色研究员顾萌表示，本周Mysteel的产存数据显示，在螺纹钢产量已创新高且仍在持续增加的情况下，市场并未出现库存累积情况，也反映出需求处于相当旺盛的状态。

产销格局两旺

从基本面来看，目前，黑色系商品市场整体处于产销两旺格局。

“目前，钢材市场处于供需双强格局，即使铁矿石价格大幅上涨侵蚀了钢厂利润，但钢材利润仍处于可观水平，也刺激供给的持续释放。”顾萌表示，以Mysteel调研口径来看，本周螺纹钢周产量已较去年高点涨超8%，后续仍会有小幅增加空间。而从库存方面来看，虽然近几周螺纹钢去库存速度开始放缓且整体慢于去年同期水平，不过，在高产量情况下尚未出现库存压力，表明建材需求仍然旺盛。

曹有明表示，目前钢材产量同比大幅增加，社会库存也在不断下降，说明市场整体需求好于预期。此外，无论是焦煤、焦炭或者是动力煤价格，均处于高位运行，钢厂利润也非常可观。

“尽管北方多地陆续出台非采暖季限产政策，但实际执行情况不理想，钢材产量一再创历史新高，同时需求也表现出极强的韧性，表观需求和市场成交都处于历史同期高点，目前钢材库存还是处于去化阶段。”姚进说。

尽管当前基本面整体向好，但对于未来钢材而言，主导行情演变的核心在于需求的变化。“未来主导黑色系行情的因素主要看下游需求情况。目前市场主要担心在夏季高温时期需求会出现较大幅度的下滑。”曹有明表示。

顾萌也认为，在当前利润水平下，钢材市场供给维持高位甚至继续小幅增加已是相对确定性的状态。目前主导价格的核心因素在于库存的超预期变化，而由于高供给的相对确定性，需求则是影响下一步库存变化的核心因素。

五月或是基本面转折点

从季节性规律来看，西南期货高级研究员夏学钊表示，四、五月份是年内消费旺季，此后需求将会出现季节性回落。若供应端不再出现严厉的限产政策，则产量将会持续维持高位，因此黑色系期货价格可能存在压力。

“在没有外部因素干扰的情况下，五月份通常是黑色系商品基本面的转折点，旺季需求热度会逐渐降温，且现在已有迹象。”姚进表示，后市需求端会出现季节性走弱，但供给端的反应通常比较滞后，因此可能出现阶段性供大于求局面，成材价格也将面临下行压力。

从长期走势来看，顾萌表示，黑色系走势还要看需求端的房地产和基建情况，在今年稳经济的基调下，至少上半年需求还会保持一定的韧性，中短期则要看市场供需变化节奏，从去年下半年开始，政策对供给端的约束减弱，后市供给端的矛盾需更多关注钢厂利润变化。

操作方面，顾萌建议，对近期黑色系商品继续走强空间维持相对谨慎的看法。若环保力度没有进一步增加，高供给仍将持续，而目前需求的季节性回落还未明显出现，后续去库存力度减弱甚至转为库存累积的可能性依然较大，建议短期轻仓反套以及持有多矿空钢。

曹有明则认为，短期内黑色系商品价格整体将维持高位震荡，螺纹钢和热卷在震荡中完成调整，调整之后继续走强的概率较大。投资者可关注近月合约逢低买入机会。只要螺纹钢期货基差未出现收敛，价格大跌就是买入的好时机。

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5月16日，在北京举办的“兰格钢铁网2018年度北京地区优质供应商50强颁奖大会”上，兰格钢铁网首席分析师马力以“2019夏季钢市走势分析”为题做了精彩演讲。他首先对近期价格走势进行了回顾，并对钢材产量、库存、需求等方面进行了深入分析。

马力说，钢协会员企业4月日均产量大幅提升，创下历史新高；而兰格统计百家中小钢企高炉开工率比3月平均提高了7个百分点，3月日产还接近260 万吨，4月的高产也就不足为奇了。但日均283.4万吨的水平，还是够出人意料的。5月的趋势来看，虽然有唐山地区一定的限产，但其他区域钢厂增产基本可 以弥补唐山的影响，预计5月粗钢日均产量仍将在280万吨左右徘徊。

而在库存方面，马力表示，目前库存压力不大，年后第四周开启去库存走势，经过两个月的消化，目前库存为1090万吨，库存量比最高点下降553万 吨，降幅为334%。目前库存比去年同期低5%。其中，建筑钢材库存比最高点下降468万吨，降幅为40%。同时，4月下旬末，钢协会员企业钢材库存量为 1170万吨，比去年同期低74万吨。总体来看钢厂库存压力也不大。

马力表示，在需求方面，固投增速出现放缓。据国家统计局数据显示，2019年1-4月份，全国固定资产投资(不含农户)155747亿元，同比增 长6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。但房投增速良好，2019年1-4月份，全国房地产开发投资34217亿元，同比增长11.9%，增速 比1—3月份提高0.1个百分点。因此，在投资增速增长势头减缓的情况之下，需要多观察政策取向。

此外，近期货币政策也出现了新变化。最新的政治局会议表态，明确表示注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，这意味着去杠杆从未 远去。而央行会议在最新的1季度货币政策例会上表示，要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，这也是在时隔半年之后再度提出。同时，针对市场传言的降准 谣传，从官方两次辟谣的态度和行动来看，短期内再次降准的可能性并不大。

而出口方面，4月份，我国进出口总值2.51万亿元，增长6.5%。其中，出口1.3万亿元，增长3.1%；进口1.21万亿元，增长10.3%；贸易顺差935.7亿元，收窄43.8%。从数据上可以明显看出，4月出口明显低于预期。

因此，马力认为，经过3-4月份的高位运行，5-6月国内钢材市场将逐渐承压，价格有一定的下滑压力，呈现震荡下滑的可能性较大。此外，马力还提 示大家需要多观察中美贸易战彻底升级后总体宏观政策取向问题是否发生变化，持续高产量带来的供给压力和进入夏季需求季节性萎缩带来的不利影响。

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